【研究报告内容摘要】

融资威力有多大。

近期市场调整幅度较大,让我们认识到了融资杠杆的威力。融资对市场和投资者的影响到底有多大,我们从数据入手进行分析。

首先从狭义的融资,即券商两融交易数据来看。按行业分,融资余额的总量排名靠前的是非银行金融、银行、医药生物和房地产。而从在总市值、流通市值和自由流通市值的融资余额占比来看,排名靠前的是非银金融和有色金属,其次为综合、采掘和商业贸易行业。

我们再对比年初至6月12日涨幅最高的行业,和近两周跌幅最高的行业,可以看出,排名均靠前的是计算机和传媒,其次分别是轻工制造、纺织服装和通信、建筑装饰。

可见,近期跌幅最高的行业,与前期涨幅最高的行业的重合度更高,而与融资余额的总量与市值占比排名的重合度并不高。

同时,如果从融资余额的存量来看,从最高点6月18日的2.27万亿到6月29日的2.08万亿,下降了1825.68亿元,其下的绝对值并不大。

我们认为,目前市场融资盘面的融资量并未释放,从我们了解到的情况来看,融资的理论杠杆上限是2倍,即一倍的本金加一倍的融资量。以此计算,即使是在5000点建仓,其底线为2500点,如果以130%的风险线来计算,那么其平仓的点位是3250点。

我们再来看看广义的融资,即配资、伞形信托等场外杠杆资金。

市场上常见的配资情况是1:3到1:5,我们以1块钱的本金配资3块钱为例,即4块钱市值里只有1块钱是本金。那么当市场有20%的回调时,其杠杆率有4倍飙升至16倍,本金只剩下0.2元。但是如果市场上涨20%,则其杠杆率变成2.67倍。

上涨时必须不断的加入资金,杠杆率才能保持,但是下跌会导致杠杆率急速提升。

所以,高杠杆的资金,在市场调整时出逃更加激烈。目前市场上对于场外加杠杆的额度到底有多少,数据偏差较大,我们从券商两融数据来看一下。我们从自由流通市值中的占比可见,融资余额在全部A股中的自由流通市值占比为8.50%,在具有融资余额的个股中的自由流通市值占比更是高达12.87%。同时融资交易活跃、对于市场的定价能力较强,其定价能力应在15%以上。参照此数据,如果场外加杠杆的资金是两万亿,则其对市场的影响力将超过15%,能达到20%或更高。

融资的威力通过杠杆爆发出来,对市场的影响更大。我国目前还没有经过如此大的加杠杆调整状况,千余只股票跌停,资金踩踏导致的影响更大。融资是起点,杠杆是武器,踩踏才是灾难,引起这次调整的原因,一是监管层对市场的整理,二是投资者千古不变的信念“涨多了就要跌”,一旦开始下跌,就开跑吧。

我们应该如何?

市场上的风险教训是杠杆是个双刃剑,不过面向自己的那一面更加锋利,当杠杆回头时,便如猛虎一般。如果加杠杆,要测算出自己的资金能承受得住多大的波动:杠杆越高,波动的承受能力越弱。

同时,我们应该增加投资的确定性,看着市场疯狂的时候,要能坚守自己的钱袋子,告诉自己:做自己能做的事情,无法控制的事情,就随他而去吧。